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《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场新闻解读直播栏目。每周一中午12:30至13:30一小时，帮助大家第一时间掌握本周资本市场动态。
本期节目，《一周资本市场观察》主持人于萌对话易观文化与消费产业中心分析师马阿信、《钛度热评》主编车明德、宁泽基金会理事吴吞，谈及近期分享的观点“放牧羊”。如何看待AR、VR游戏的发展机会？游戏公司全球化扩张将面临哪些竞争压力和机遇？为什么今年上半年上市公司在快递行业表现较好；自研与内研的区别商业物流与现有物流公司的竞争对手、如何解读携程最新的第二季度财报、黄光裕大幅减少垃圾发送的信号是什么等等，查看专题。
每周资本市场表现回顾（09.19-09.23）
上周A股三大指数均下跌，其中上证指数周跌幅1.22%，深成指周跌幅2.27%，创业板指周跌幅2.68%。上周北向资金净流入47.01亿元，南向资金净流入160.04亿元。从行业偏好来看，北商基金增持的前三名行业为半导体、家电、能源金属，北商基金偏好的前五名股票为天齐锂业、美的集团、永安。科技、立讯精密、万科A.
上周，美国三大股指持续下跌，道琼斯工业平均指数下跌4.06%，标普500指数下跌4.64%，纳斯达克综合指数下跌5.07%。标准普尔500 指数今年夏天基本上已经放弃了反弹。
港股指数上周也下跌，恒生指数上周下跌4.42%，恒生科技指数上周下跌6.97%。
上周A股共有12只新上市，其中8只出现突破，德邦科技当日涨幅最大，上涨64.46%。引入上市是指在香港联交所主板第二上市，但上市不涉及发行新股或募集资金。
对于最近热播的《羊乐歌羊》你怎么看？
文化与消费产业分析中心分析师马阿新表示，《造羊》这样的消除类游戏在玩法上缺乏原创性，之所以受到如此大的关注，主要原因是洗脑能力超群。和其他技术。他说这是营销方面的。背景音乐、有节奏的背景、略带傻气的羊、两关难度的对比、省份的分组、失利后的嘲讽等等，都指向留存和传播。
马阿信认为，正常情况下，类似小游戏的生命周期基本不会超过1个月。大多数创意小游戏，比如提早旋转、扔刀、移走大西瓜等，寿命只有半个月左右。这样的。最近《羊创造了一只羊》降低了2关难度，通关2关的人数有所增加，但这也是官方为了游戏长期运营而采取的做法。将会发布，难度会降低，但也会不太受欢迎，并且很难将其与3 块区分开来。
《羊乐个羊》等小游戏能否脱离微信生态独立开发？
马阿信表示，《羊的羊》是一款超休闲产品，意味着玩家可以快速了解玩法，基本不需要时间去适应规则，而且上手门槛很低，值得思考。其实，这种类型的超休闲游戏在手游中已经存在，只不过不叫小游戏。相比这类手游，微信小游戏的优势在于玩法，而不是玩法。比如登录无需注册、支付无需额外跳转、直接分享给微信好友等，有利于沟通和体验链接。社交互动更重要的是扎根于微信、抖音等平台，实现内部发酵。
您如何看待AR 和VR 游戏开发的机会？
马阿信表示，AR游戏是一个比较小的品类，市场份额也比较小，全球只有《Pokemon Go》和《勇者斗恶龙》能够产生持续的游戏收入。
目前游戏行业的主导应用是VR，例如Quest2、pico等国内厂商都发布了neo4，市场表现都不错。
不过，马阿信也指出了目前VR游戏存在的一些问题，比如佩戴眼镜时人体所能承受的最大重量为500g，但很多人指出，佩戴眼镜的感觉已经变得难以平衡。产品。此重量范围内的产品体验。人眼能够接受并认为实际分辨率应该是8k或者更高，但目前很多设备只能达到2k到4k。人类观看距离达到180度，但目前很多VR设备只能达到100度……由于这些限制，VR设备现在普遍用于看电影、社交、玩轻游戏等。这是持久的游戏体验。
今年上半年国内游戏产业增速较去年同期放缓的原因是什么？今年下半年将如何展开？
马阿信认为，影响今年上半年游戏行业增速放缓的主要原因有：
1、从宏观角度看，2022年上半年游戏行业投资和贷款将减少。
2、未成年人保护政策的出台将影响部分用户的活动。
3、之前游戏版号的暂停影响了公司新游戏的上线节奏。
4、手游行业已进入相对成熟阶段，用户红利期已过，用户数量较上年开始下降，品牌创新的新途径稀缺。例如，当前的手游中，老IP中的王者荣耀、和平精英、梦幻西游、神武、穿越火线、QQ飞车等顶级产品是主要的收入贡献者。截至2022年7月，国内手游收入前20名中，只有三款是新游戏：网易的《暗黑破坏神》、腾讯的英雄联盟电竞经理、迅雷的奥比岛，这些都是知名IP，不难发现。许多衍生品和玩法也可以在其他游戏中找到。
对于今年下半年游戏行业的发展趋势，马阿信认为，目前还很难明显改变现有市场的客观现状。不过，马阿信也表示，随着版号发布的常态化，各家公司的游戏储备有望大量释放，这将有助于行业收入水平的恢复。此外，前段时间，中科院团队发表重大科研成果，肯定了游戏产业对硬度的推动作用，称游戏技术是被乐趣“落后”的硬核技术。虽然渗透程度有限，但还是影响到了部分资本及相关产业。
腾讯增资育碧、网易收购Quantic Dream 您对各大游戏公司海外投资有何看法？游戏公司在全球扩张过程中目前面临哪些竞争压力和机遇？
马阿信表示，“腾讯的海外投资已经达到1000亿元人民币。在育碧之前，它已经持有FromSoftware（老土欢的开发团队）16.5%的股份。其他持股比例也比较高。这样做的公司包括Epic、Riot Games、Blue Hole和卡考。腾讯在海外投资时，始终坚持广撒网、不过度影响企业管理的特点，腾讯高级副总裁马晓毅此前表示，腾讯目前投入的精力超过60%，他表示，自己正在专注关于海外投资。 %，而之前仅为20%。
网易海外投资的目的是建立工作室和招募人才。网易分别于2019年和2020年在蒙特利尔和日本建立了游戏工作室，后来又从世嘉引进了《如龙》系列》的制作人名越峰宏，成立了“名越工作室”。另一种是利用IP来获取产品，比如任天堂的口袋妖怪的分销权、暴雪产品的分销权、微软的《我的世界》的分销权。
腾讯和网易海外投资的共同点是，积极投资海外领先的开发团队和平台，构建海外矩阵，为未来产品的海外开发和推广铺平道路。
不过，马阿信也表示，“海外市场广阔，但已经兴起多年。目前海外游戏的竞争，特别是投资竞争非常激烈，中型企业想要进入海外市场还是有一定难度的。”海外投资“相对困难”，他说。对于中型企业如果企业的目标是全球扩张，马阿新建议重点关注拉丁美洲、东南亚和北非等新兴市场（如拉丁美洲的巴西和墨西哥）。然而，市场上缺乏娱乐产品。
您如何看待游戏与元宇宙的关系？未来游戏的收入模式将会有哪些新的变化？
马阿信认为，游戏与元宇宙有渐进的关系，而当元宇宙的概念逐渐落地时，第一个形态将是游戏。
马阿信表示，元宇宙是由很多元素组成的，比如VR是进入元宇宙的通道，区块链是元宇宙当前经济体系运行的关键，NFT是确权的关键。他说过。方向正在朝着元宇宙方向发展。
虚拟宇宙中的游戏应用也不断涌现，例如Axie、CryptoBlades等P2E Gamefi概念产品。这些产品已经存在了一段时间，有些已经经历了快速增长期。马阿信表示，基于游戏的沉浸感和人们娱乐属性的满足，向元宇宙的过渡也将通过类似应用的开发来推动。
对于未来的游戏变现模式，马阿信表示，“不会有大的变化，IAA（广告）和IAP（内购）仍将是主要模式。未来，广告设计将更加容易人们。我希望它能成为某种东西。”如果我们接受这一点并且不影响留存率，IAA 将变得更加重要、更加复杂；由于缺乏创新，IAP 的比例将会较低。
今年上半年外卖行业上市公司表现强劲的原因是什么？
《钛度热评》主编查明德认为，今年上半年快递行业上市公司业绩大幅增长的主要原因有以下几个。
1、近两年的收购整合已逐渐见效，例如顺丰速运去年四季度完成了对嘉里物流51.5%股权的收购。数据显示，嘉里物流实现营收412亿。今年上半年人民币同比上涨31.2%，这将极大地贡献顺丰今年上半年的收入增长。
2、规范不正当竞争的政策和规范不断出台，比如快递行业的价格竞争，行业内的价格竞争逐渐平息，单程票价格也有所上涨。
3、去年关联公司整体利润基础较低。
4、今年上半年，受疫情影响，不少线下交易转移至线上，增加了快递行业的需求。
快递行业未来的发展方向是什么？
车明德表示，快递行业的业务环节包括卖家到配送中心、商业城市配送中心到采购城市配送中心、配送中心到快递经销商、快递经销商到买家等。配送中心的操作流程相对规范。主要变化是产品提货和配送的终端环节。这个环节的核心变量是人，说到人，就涉及到人的生活、基本收入。未来，与人力相关的生产要素相对价格会越来越贵，因此快递行业会出现成本刚性。
而且，对于买家来说，快递公司的服务相对同质化（特别是3路和1路递送），用户转换成本较低，企业容易出现价格竞争。
在此背景下，车明德认为，快递企业未来的发展可能会走几个方向。
1、选择类似顺丰的自营模式，具有全链路控制先进、服务更好、用户体验更好的优点，但管理成本较高。或者选择特许经营模式。它的优点是运营成本相对较低。在一个区域内快速拓展市场的问题是，由于加盟商直接与用户相连，服务质量不那么高。
2、聚焦三点：通过地方网络效应强化规模经济、聚焦核心城市、通过规模经济降低成本、构筑外护城河、设计标准化路线等标准化生产和服务流程、确定核心成本——供应商提供的减少服务和运输的产品类别，以及购买的运输模型的标准化，以减少维护成本、包装和支持可重复使用的运营成本，例如电子标签作为纸质标签的替代品。
3.利用数字化指导来指导路线设计、仓库设置、运输时间表等，最终提高整体运营效率。
您如何看待电商自营物流与现有物流公司的竞争？
车明德表示，目前快递行业基本由自营顺丰模式、基于自营枢纽运输和终端网络特许经营的“三通一达”模式以及我提到的自建京东模式组成。我们正在组建物流。京东电商平台模式。
车明德指出，电商自营物流的优势在于，可以直达快递行业的核心资源————家商户，在物流与电商之间形成主动飞轮。 -商业，允许企业我提到过，有些东西可以帮助你建立你的。
电商自建物流的主要问题是，虽然自建物流成本较高，但物流利用效率较低，主要表现为以下几个症状：
1、电商自建物流通常只使用自有平台，其中包括很多自营产品。
2、考虑到成本因素，电商自有物流一般在一二线城市发展，难以向全国拓展。但随着直播电商的兴起，我国三四线城市以下的“下沉市场”逐渐成为快递行业业务增长的核心领域。这部分电商占比并不高。
3、物流品类仅限平台特色、优势产品，如京东的3C。
车明德表示，京东今年收购德邦快递的主要目的是溢出供应链和快递业务的核心能力，进一步压平成本，同时提高营收上限。京东物流在2022年半年报中还表示，通过本次收购，预计两家公司的物流网络和产品品类将互补，双方将拥有快递、供应链业务等优势机会我们将重点关注以下领域，扩大市场规模，改善服务体验，提高网络运营效率，降低综合运营成本。
车明德表示，未来电商平台与快递公司的合作将是大方向，行业竞争也将从内部转向外部，即走出国门与海外物流公司竞争.我正在考虑变聋。秋纪先生表示，“快递行业具有局部网络效应和规模效应，因此在此类行业的早期阶段，可以通过直接投入资金来突破外部护城河，开拓市场。例如、顺丰速运等。”他说。收购嘉里物流此外，随着电子商务在中国的扩张，该公司自然而然地将其快递业务扩展到海外作为辅助服务。
《边境旅游管理办法》 25年来首次修订释放出什么样的信号？
9月20日消息，为贯彻落实党中央、国务院关于深化“授权、监管、服务”改革的决策部署，进一步扩大我国旅游、产业发展对外开放促进地区经济繁荣和社会稳定，加强与周边国家人民的交往和交流友好文化和旅游部近日会同外交部、公共事务部起草了《边境旅游管理办法（修订征求意见稿）》。安全、海关总署、国家移民管理局等部门。据悉，这也是《边境旅游管理办法》 25年来的首次修订。
对此，宁泽基金会理事吴东表示，这个消息非常令人振奋，很多人认为这释放了出入境旅游将开放的信号。
今年4月底，国家移民局在新闻发布会上进一步强调，“非必要不出境”，并表示将继续为有紧急、必要原因的人员提供服务，例如比如出国留学或者找工作。如果您来中国是出于商务、经济贸易、科技活动、人道主义目的，我们将为您提供准确有效的服务，但没有提到旅行。
此次修改的主要内容是落实中央“放管服”改革要求，鼓励边境地区打造特色边境旅游目的地、边境旅游。团队可以灵活选择出入境等。取消口岸、边境旅游审批和就近出入境证件办理等要求。有许多实际规定，包括灵活选择入境和出境口岸，而以前只能在同一口岸进出该国。如果自由选择入口和出口，则可以形成环路。另一个例子是加强边境旅游市场管制，主要针对一些外国犯罪分子，例如缅甸北部的诈骗团伙。
吴吞还表示，香港已将检疫期缩短为“3+4”，计划进一步实施“0+7”豁免入境检疫。结合防疫政策的逐步放松，中长途旅游或将呈现复苏趋势。
上海制定促进人工智能产业发展法，提出4000亿目标。
9月22日上午，上海市第十五届人民代表大会常务委员会第四十四次会议表决通过《上海市促进人工智能产业发展条例》号。该规定于10月1日起施行，是上海人工智能领域首个省级地方性法规，也是继《上海市数据条例》号之后数字经济领域的第二个地方性法规，也是本市全面出台的人工智能领域地方性法规。将有效支撑数字化转型。有影响力的人工智能“上海高原”。
吴吞表示，这是人工智能领域首个省级地方性法规。
2017年，人工智能首次列入国务院编号《政府工作报告》，正式进入国家战略层面，此后一系列利好政策相继出台。
毫无疑问，人口红利的结束将减缓传统制造业的增长速度，同时我们将转向互联网时代，人工智能将是下一个时代的最大趋势。根据工信部此前发布的数据，我国人工智能核心产业规模超过4000亿元，企业数量超过3000家，形成了产业链。和应用层。
从应用场景来看，C端贴近消费者的应用包括自动驾驶、机器人、智能语音、视觉设备等。不过，吴吞也表示，如果技术实际上不成熟的话，B端会比C端发展得更快。 8月15日，科技部发布关于支持新一代人工智能示范应用场景建设的通知，首批包括智慧农场、智慧港口、智慧矿山、智慧工厂、智慧家居、智慧教育、自动驾驶、智能诊疗、法庭、智能供应链等智慧十大示范应用场景。
吴吞表示，“从投资的角度来看，目前的人工智能企业还不是特别适合二级市场的投资。人工智能企业的竞争力主要取决于两个方面：一是底层技术，二是底层技术。”商业应用场景。”人工智能的基础技术一般人很难理解，投资研究也不划算。
另一方面，吴桐认为，AI公司需要大量资金，商业化实施周期长，投资风险仍然较高。比如，人工智能四小虎之一的商汤科技，2018年至2021年四年间，合计亏损377亿元。加之该行业近年来备受关注，整体估值较高，商汤科技的市占率远高于人工智能芯片龙头英特尔。
A股市场首例投资者因虚假消息蒙受损失，向捏造、传播虚假信息的肇事者追偿的案例有哪些教训？
据9月20日消息，上海文飞龙律师事务所在其公众号和雪球平台上发布《长春高新（SZ000661）投资者征集方案》，对那些向符合条件的长春高新技术投资者编造、传播虚假信息的行为进行处罚，并邀请社会公众作出处罚。宣称。这是A股市场首例投资者因虚假报告蒙受损失，要求捏造、传播虚假信息的行为人赔偿损失的法院案件。不少投资者在雪球平台上对此进行了讨论。据报道，律师收到了70 多名投资者的索赔申请。
吴吞介绍，8月17日，浙江省药品医用耗材集中采购局下发《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》（征求意见稿）。随后，有自媒体报道长春高科生长激素产品纳入集中采购，集中采购由用户转移至雪球等平台，引起高度关注，改变长春高科股价，引发数次大幅上涨。拒绝。
截至9月16日，浙江省公布的第三批药品收缴目录显示，不含生长激素。
吴吞表示，这个传闻之所以对长春高新影响这么大，是因为长春高新今年上半年归属母公司净利润的95%都是由子公司锦西药业贡献的。这是为了它。去年占98%，尼赛药业占90%，以上销售额和利润全部依赖生长激素。如果生长激素纳入集中采购，降价不可避免，利润率将大幅下降。恒瑞医药今年半年报显示，2018年至今，恒瑞医药精选22个仿制药进行集中采购，平均价格下降74.5%。据介绍，第七批国家集中药品平均价格下降了48%。
从长远来看，许多药品实行集中采购，以解决医疗费用高的问题，并节省医疗保险费用，是长期趋势。人口老龄化资金运用。但这实际上是悬在制药公司利润头上的达摩克利斯之剑。
吴吞认为，根据相关法律法规，虚假谣言的始作俑者可能面临行政处罚和赔偿诉讼。但从司法实践来看，自媒体公司索赔的难度较大，因为损失的主要原因是公司市值波动，而实际损失又难以界定。坊间流传的传闻并没有多少钱来补偿投资者。
如何看待携程最新的二季度财报？
9月22日，携程集团公布了截至2022年6月30日的第二季度未经审计的财务业绩。财报显示，携程集团2022年第二季度净利润为40亿元人民币，净利润为4300万元人民币（600万美元），较上一季度净亏损10亿元人民币有所改善。调整后EBITDA为3.55亿元人民币，较上一季度的9100万元人民币增长290%。从主营业务来看，今年二季度，携程住宿预订收入14亿元，交通票务销售收入18亿元，旅游度假业务收入1.22亿元，商旅管理业务收入1.22亿元。 14亿元，原来是210亿元。 100万元。
吴吞认为，携程二季度财报有两大亮点。
首先是海外市场的增长。携程在欧美市场的收入超过了疫情前的2019年同期，这也增强了携程的风险承受能力。
第二点是营销交易的转化效率非常高。吴吞表示，现在打开携程首页，可以看到很多用户分享自己的行程和酒店，类似于小红书。第二季度，携程平台用户日均创作内容同比增长16%，KOL数量较一季度增长17%，用户平均内容浏览次数增长增加了约50%。从上个季度开始。数据显示，今年第二季度，携程直播平台观看转化率环比增长62%，上半年携程官方直播预售交易额今年是2021年。这比下半年增长了近50%。
吴吞表示，相比小红书，携程这样自产内容的门票销售平台的优势在于更贴近交易，交易转化率更高。这和淘宝直播电商是一样的逻辑，但携程这样的票务平台比电商的壁垒更高。许多电商商家非常重视线上渠道，积极寻找平台。但酒店尤其是小酒店的数量很少，这给携程这样的票务平台增加了门槛，因为它基本上是一个寻找酒店的平台。
不过，吴通进一步表示，从这一点来看，携程的壁垒不如美团的壁垒，因为携程的“高盛”酒店布局更重。这是相对无痛的。而这些小酒店是征服一座城市需要最长时间的酒店。
黄光裕先生大幅减持国美股票将释放怎样的信号？
9月19日：据香港联交所数据显示，9月14日，国美零售控股有限公司大股东黄光裕、杜娟减持14.39亿股，股东恒海投资有限公司.减少了其拥有的股份数量。国美管理有限公司将减持12.98亿股，合计减持约27.37亿股，约合5.31亿港元。国美大股东黄光裕、杜鹃于9月14日减持套现5.31亿港元，随后于9月15日回购公司88,925,000股股份（合计约16,806,800港元）。
吴吞表示，国美零售2022年上半年营收为121亿元，仅为去年同期的一半，净亏损近30亿元，而去年同期为20亿元左右。
不断增加的亏损和债务到期给国美的现金流带来压力。截至年中，国美零售现金及现金等价物约为24亿元，较2021年底的43.78亿元大幅下降，去年同期经营现金流为21.41亿元，大幅下降从原来的。 5500万元。
截至今年上半年，国美零售净流动负债约为250.17亿元，其中99%为带息贷款，一年内需要偿还的部分超过200亿元。 7月6日，国美零售增发股份筹集资金，本次融资具有三项功能，其中10%的募集资金将用于偿还债务，可见国美的债务压力。
吴吞估计，国美目前的现金流无法覆盖短期债务，存在相当大的“闪电”风险，而黄光裕减持股份排除了放弃国美的可能，这不是你要做的事情。
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