制片人丨兰溪

神奇网站——58.com即将从美股退市。

6月15日，58同城宣布签署私有化协议，将以87亿美元（约合人民币617亿元）的价格完成回购。

由华平投资、Genera Atlantic、欧菱投资和58同城董事长兼首席执行官姚劲波组成的买方财团将以股权和债务融资相结合的形式为本次私有化交易提供资金。整个交易流程最快将于今年完成。下半年竣工。

预计这将是今年乃至美国科技股历史上最大的私有化交易。

事实上，58同城宣布接受私有化虽然很突然，但并不出人意料。为什么这么说？只要简单看一下58同城这几年的发展轨迹，答案就一目了然了。

突然私有化，58同城葫芦里卖的什么药？

一般来说，中概股选择私有化有两个原因。一是他们认为自己的价值被华尔街低估了，二是公司的战略调整认为有更好的去处。

就58同城而言，这两个原因可能兼而有之。 2013年10月上市后，58同城不断拓展新业务。 2015年，收购安居客、赶集网，一举占领国内本地生活服务信息领域80%以上的市场份额。

随后几年，积极拓展58到家、转转二手平台、58通真等新业务，并将业务线延伸至房产、招聘、家政、同城快递、二手房等多个领域。手交易。

随着业务规模的寡头化，58同城在2018年前后迎来了高光时刻，其中2017年首次实现盈利，2018年实现净利润同比增长53.3%。 58同城股价也在当年5月创下89.9美元的新高。

没想到，过了山顶之后，并没有爬到下一个山峰，而是直接下坡了。随着2018年下半年开始季度收入增速大幅下滑，58同城股价也一路下跌。截至本次私有化公告发布，其股价仅为49.9美元，市值几乎腰斩。

中概股通过退市寻求港股或A股二次上市，获取远超此前美股的溢价，早已不是什么新鲜事。

以A股为例，分众传媒2013年私有化前在美股的市值为26.46亿美元，约合人民币165亿元。

2015年借壳7X控股重返A股后，分众传媒市值跃升至逾2000亿元。如今，最新市值仍为770亿元，较美股此前涨幅高出4.7倍。

再比如，2018年2月底重返A股市场的奇虎360，上市之初股价高达66.39元，市值4000亿元。尽管此后股价持续下跌，目前市值为1288.55亿元，但仍是其市场上最大的公司。是美股退市时市值约660亿元的近两倍。

更重要的是，在过去一年多的大环境影响下，海外做空机构针对中概股的力度明显加大，中概股的信任危机也持续蔓延。网易、京东均已赴港二次上市，中概股回归成为不少赴美上市企业的新趋势。

因此，也不难理解，58同城私有化后，大概率会选择A股或港股再次寻求上市。

但问题是，58同城面临的困境远非仅靠私有化就能解决。

私有化解决不了58同城的业绩问题

事实上，2018年下半年以来58同城季度营收增速持续放缓只是表面现象。

真实情况是，自2013年上市以来，58同城的营收增速自2014年开始放缓。2015年至2019年，其营收增速分别为175.05%、69.5%、32.6%。30.5%和18.6%。

净利润方面也是如此。例如，58同城2019年财报显示净利润增长314.5%，但实际上这是出售资产获得的利润，与业绩本身无关。 ——58同程通过出售车好多集团股权实现总收入61.42亿元。剔除这部分投资收益后，营业利润同比仅增长19.5%。

与此同时，成本飙升。以2018年Q2为例，该季度58同城销售费用为17.83亿元，其中广告费用为8.53亿元，同比分别增长39%和63%，均高于收入和利润同比增速分别为32%和24%。

这实际上意味着58同城的收入和利润增长高度依赖于营销，这意味着广告预算必须不断投入和增加才能保持收入和利润的持续增长，这就像饮鸩止渴。

这背后，随着移动互联网的广泛普及，流量向手机聚集，PC流量的天花板也逐渐达到顶峰。 58同城的商业模式遭遇重大挑战和质疑。

这首先体现在58同城主营业务收入表现不佳，主要由会员收入和线上推广收入构成。然而，近年来这两项业务的增长均呈现下滑趋势。

以在线市场服务同比增速为例，2019年Q2~Q4分别为23.8%、20.1%和19.3%。核心业务增速下滑自然会导致整体营收增速下滑，这或许是投资者对58同城未来业务前景产生怀疑的重要原因之一。

会员收入方面，58同城财报显示，2019年会员服务收入为44.71亿元，同比仅增长1.64%。

58同城经营困难有两个根本原因。一方面，其核心的本地生活信息服务本质上是信息驱动的交通业务。具有“无资本交易”的属性，毛利率极高。自2013年上市以来，58同城的毛利率一直在90%以上。

然而，高毛利率并不意味着高净利润率。正是因为它针对的是低频生活服务。在其主营业务中，无论是线上推广还是会员服务，都是为了从B端公司赚钱，但需要保证C端用户进入足够的流量意味着如果想要继续占领市场，你必须持续投入巨大的营销和推广费用。

随着互联网时代的人口红利成为过去，流量增长已经见顶，流量成本也越来越高。规模化的成本负担和不断增加的竞争成本跟不上业务增长的速度。 58同城自然就落入了陷阱。收入和利润增速继续放缓。

反观58同城的业务布局看似相当广泛，却呈现出“样样都懂，但并不擅长”的尴尬局面。

例如，在二手交易领域，转转的市场份额仅为20%左右。相比之下，背靠阿里巴巴的闲鱼则牢牢占据领先地位，市场份额达70.7%；在同城货运领域，快狗出租车也被火拉拉牢牢压制；在房产信息领域，安居客被链家、北科找房、房天下等链家孵化的公司围攻。

低附加值核心业务同步增长已见顶，整体业务大而不强，多线作战，四面楚歌。这就是58同城的现状。

从虚假信息到下沉困难，58还有什么心病？

58 桐城还有更多的烦恼。在过度迷恋流量业务的同时，也逐渐对流量失去信心。在聚投诉、黑猫投诉等平台上，针对58同城乱扣押金、虚假信息、恶意推送、电话骚扰等问题的投诉数以千计。

7月2日，北京市住房和城乡建设委员会对58集团旗下58同城、安居客两家网站进行通报批评，称其新建商品房项目网站预售（售）证、营业执照不全，未完成整改。许可证和其他证书。

这实际上直指58同城及其安居客平台的虚假房源问题。

假房源问题与一直困扰58集团的最大痛点——条虚假信息问题密不可分。

据新浪科技不完全统计，仅2018年以来，58同城就因违规行为多次受到北京市旅游委、杭州市住房保障和房产管理局、上海市消费者权益保护委员会等监管部门的通报批评和约谈。的虚假信息。超过10次。

虚假住房信息尤其如此。有趣的是，58集团针对这一问题做出了整改。去年6月，58集团携手中原地产、我爱我家、麦田地产等二手房中介机构。宣布成立“真实住房”联盟。

这次大规模的宣誓大会后不久，58在8月初和9月底两次接受了北京市住房和城乡建设委员会的约谈，指出“58集团的58同城、赶集网等产品，安居客还没有上线。”未能有效履行平台监管职责，导致平台上长期存在大量严重违法违规房源信息和黑中介内容。”

这背后，虚假信息问题一直是信息中介行业的顽疾。这取决于信息中介行业的商业模式建设水平，难以保证从源头对信息进行严格筛选。

一方面，信息发布的多少直接决定了平台的盈利能力。平台上发布的信息越多，广告营销的土壤就越肥沃。这也有助于平台的实时竞价系统。 ——信息发布者想要自己的信息排名靠前，就需要支付更高的费用，平台的收入自然会越来越高。

因此，虚假信息实际上对平台信息总量的增加起到了重要作用，从而支撑了平台营收的想象。

另一方面，房产中介甚至其他信息发布者本身也需要利用看起来不错的虚假信息来吸引消费者，进而宣传其他楼盘或商家，甚至收集消费者信息。这意味着，信息中介平台和信息发布者对于虚假信息有着共同的需求。

因此，不仅仅是房屋信息，还有58同城招聘信息存在问题、欺骗用户交钱消失的招聘骗局、甚至涉及传销等相关新闻报道。

58同城的营收结构也从侧面印证了这一点。网络推广是其主营业务，这意味着如果严格审查消除虚假信息，58同城及类似平台的营收能力和用户几乎肯定会受到影响。活动会造成伤害。

事实上，互联网是否“去中介化”往往取决于传播的规模。如果传播量不大，比如新闻信息、影视资源等，传播渠道很容易被绕过，唯一的应对办法就是通过技术和政策手段。

如果利差巨大，比如房产租售、汽车经销，互联网实际上会提高线下中介的生存能力。像链家这样的中介之所以能够日益兴盛，恐怕与58同城大量假房源的“陪衬”密不可分。

58同城试图转型的方向之一就是下沉市场。 2017年，58同城成立58同城事业部，提出打造“农村版58同城”。

谈及下沉市场，与之密切相关的一个关键词无疑是“私域流量”。

虽然在商业文本层面，互联网公司发布的标题比其他的更光鲜亮丽。比如58城管，管他们叫58市长——，但本质上，他们除了不提供人员之外，什么都可以给你，只要你能帮忙吸引人，在外面自称CEO就可以了。

对于58同城来说，下沉市场无疑依赖于城乡消费转型带来的机遇。即越来越多的零售消费企业和商家深入农村市场，逐步进入农村市场。相应的信息匹配和传播需求，也给58同城提供了在下沉市场开拓业务空间的可能性。